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　　2008年十月的金融風暴，全球各大行業、各大經濟體都深受其害，我國鋼材行業更是在這輪風波中首當其沖，中國鋼鐵行業的產量已經超過5萬億噸大關，占全球鋼材市場的40%左右，但是整個鋼鐵行業各大企業多頭并進，行業集中度和歐美發達國家相比遠遠不夠，特別是產業鏈競爭，鐵礦石購買談判、海云費三個層面上顯得弱點更加明顯，而且在08年企業利潤有向上游行業轉移跡象，與此同時下游行業房地產 汽車 家電 造船 在09年經濟衰退預期下估計將在鋼鐵消費方面進一步萎縮。所以鋼鐵行業的風險在產能的急劇擴張和利潤的大幅增長的幾年過后，高風險已經切切實實的擺在了各大鋼企眼前。

　　期貨市場是一個對沖風險的大場所，它的規避風險和套期保值能力，在過去的一年中在期貨市場被中糧系發揮得淋漓盡致，而中國期貨市場的成交額在08年已經達到了71萬億，在09年達到100萬億已經不是幾年前的夢想，無疑的鋼材期貨上市以后為鋼材企業提供足夠的流動性來規避價格風險已經是足夠了，而且估計鋼材期貨的上市將更大幅度的提升期貨市場的成交量，為期貨市場帶來更多的流動性。

　　有了足夠的流動性后，鋼材企業已經找到了對沖企業風險的最佳場所，但是在過去的時間里銅企也在期貨市場有效的參與了套保業務，但是最終結果確是金瑞期貨為首的銅套保企業屢屢虧損，上漲的時候做空虧損，下跌的時候做多虧損，甚至到如今金瑞期貨已經多空都做，顯得已經迷失在價格的波動中，當然我們也看到中糧系在農產品(13.68,-0.13,-0.94%,吧)期貨市場的大獲全勝成功規避了價格的波動風險，有效的防止了企業在暴漲暴跌中利潤的大幅度滑坡。實際上對比兩者的差別，核心關鍵在于中糧系不僅是現貨專家而且也是期貨專家，對農產品期貨的分析判斷已經達到了很高的程度，在操作上也已經達到了大師級的程度，特別是看近來中糧資金在期貨市場的操作更加值得佩服，可能他們是中國期貨市場成長十多年來最先成熟的高手級機構了，而且在中糧系不斷壯大的同時，國內農產品市場已經有了更多的定價權。

　　國內鋼材期貨市場的形成，核心使命有兩個：一、為鋼材企業提供有效的套期保值規避價格風險的場所，二、為中國爭奪鋼材的定價能力提供有力的工具。無疑的完成這個目標一定要有農產品市場中中糧系這樣的穩定的套保盤的定海神針，而這樣的集團公司不僅要在現貨市場有強大的力量，而且在期貨領域更要有：1、專業的分析技能：高準確性的分析水平;2、專業的操作技能：完備的熟練的大師級的操作水準，能夠根據形勢靈活制定最有利于企業的策略，并且能夠在眾多策略博弈中穩定執行成功勝出。做為一個在期貨行業混跡了五年的分析師，今天在鋼材期貨即將上市的前夜，特寫此篇文章來為鋼材市場的分析提供一些思路為將來的鋼材期貨市場的大發展盡一點微薄之力。

　　期貨市場的形成，實際上是現貨市場的延續，是市場經濟發展到高級階段以后的產物，只是相對于現貨制度來說，多空轉換更加快速，資金運用更加高級，信用制度也更加完善而已，所以首先就要對期貨和現貨看作一個整體，從哲學上就擺脫二元論，變為系統的觀察和高度的思考。實際上說到這里已經擺明了做期貨分析的首要問題：哲學思維。只有正確的哲學思維才可能做出高質量的研究報告。每個人都有每個人的世界觀，每個結構都有自己的企業文化，所以哲學實在不好辨別哪個機構好，哪個機構壞，但是至少我們可以看出錯誤的哲學在什么地方，而且錯誤的哲學體系，是遲早要出大問題的，所以在判斷分析師水平高低的時候首要的就是哲學思維的高度。那么什么樣的哲學思維在期貨市場能更好的生存、壯大、發展呢?我覺得系統科學的思想、復雜性科學思想、大平衡學說理論的精華的集成是可以考慮的，而我國傳統思想中儒家、道家、佛家思想的精華，特別是道德經的思想也是可以借鑒的，不過如果我們深入以后就會發現其實這一切都在講一個東西：生命的本質。實際上如果把鋼材市場看作一個生命的話，那么我們研究的哲學思維就是要以這個生命的本質為基礎的。只有認清了本質，才有可能在價格的波動中不會迷失，才有可能成功的找到平衡，把握生命的節奏。哲學始終是首要的。中瑞金融 賀贊暉

　　如果只有哲學，那么一切都顯得空洞，而我們期貨市場更是一切從實際出發的經典典范，如果誰想離開實際，活在自己創造的夢境中，那么市場就會在第一時間給你來個狠狠的眼光，通過放血來把你弄清醒為止。

　　分析的實際和重心則在于產業鏈的把握，而且要通盤觀察產業鏈，及時的把產業鏈中的影響因素，特別是重要的核心因素找出來，而且要能夠在重點熱點出現轉移的第一時間把握住，有效的處理好新舊的關系，不能活在過去也不能夢想于未來，要活在現在。

　　但是在分析產業鏈之前還有一個重點那就是宏觀經濟，因為產業要發展只有整個宏觀經濟形積極向上才能更好的發展。特別是鋼材期貨關系到國計民生，更是和宏觀經濟緊密相連的。那么在宏觀經濟分析方面，我想略微談一點我個人做研究分析報告以來的一些感覺，我們經?？梢钥吹胶芏嗟暮暧^研究報告，數據一大堆，而且有很多數據更是弄出了十幾年前的數據，實際上在分析數據的時候我們更加要注重眼前的最新數據，從分形的角度來說數據越遠那么就越不靠譜，可參考性也會越少，那只是偶爾的宏觀定位方面有用而已，在分析這些數據的時候更多的將要注重眼前的最新數據，把可能的一段時間內重要的啟動性主宰性的數據找出來。同時在進行數據分析和處理的時候要盡可能的把各項數據下最重要的數據找出來，比如說GDP數據 工業生產數據 ISM數據 消費者信心指數、房地產市場數據、采購經理人數據、進出口數據、存貸款利率數據等核心數據是必須需要有的最好是根據投資消費等進行分類。保持重點不要以偏概全，而且在分析的時候，中國、美國、歐洲、日本、新興市場數據最好是分開，這樣在讀者讀的時候和自己分析的時候也能夠思路更加清晰。最后在宏觀經濟分析方面要注意的是，由于金融行業在全球各個經濟體中所占的比重已經越來越多，同時金融市場也是整個經濟的先行指標和判斷人們信心的重要指標，所以在分析的時候一定要把這個部分重點提煉出來，很多報告很少把宏觀經濟數據和金融市場最新數據比如股票市場、利率市場、外匯市場、商品市場數據，實際上這是哲學上出了問題，研究和實際操作以及最先發動的因素沒有綜合考慮在一起，所以這些報告往往都空有框架數據而不被市場參與者重視，實際上很可惜。同時在分析的時候宏觀經濟和產業煉數據分析最好是分開，單獨做個小結，這樣投資者在看報告的時候將一清二楚。

　　接下來說說產業鏈條的問題，因為國內期貨市場真正大發展還只是在06、07、08年，所以各個期貨公司研究中心對產業鏈條的研究遠遠不能和現貨市場相比，研究員在這一塊方面的實力是顯得非常遜色的，這也是很多企業在做套期保值的時候能夠從期貨公司那里得到的幫助也顯得很小，當然在08年特別是08年十月后變了很多，估計現在很多大型的期貨公司已經能夠在這一方面提供很多的幫助了，這是行業發展的結果。鋼材產業鏈條的發展是非常成熟的，但是由于鋼材期貨還沒有上市，雖然在這個方面已經閱讀了大量的資料，但是還是覺得功底不夠深厚，如果出了什么問題，請各位不要太大打擊。

　　煉鐵工藝的生產成本構成主要為原材料(球團、鐵礦石等)、輔助材料(石灰石、硅石、耐火材料等)、燃料及動力(焦炭、煤粉、煤氣、氧氣、水、電等)、直接工資和福利、制造費用、成本扣除(煤氣回收、水渣回收、焦炭篩下物回收等)。

　　根據高爐冶煉原理，生產1噸生鐵，需要1.5-2.0噸鐵礦石、0.4-0.6噸焦炭以及0.2-0.4噸熔劑。煉鋼工藝的生產成本構成主要為生鐵、廢鋼、合金、電極、耐火材料、輔助材料、電能、維檢和其他等費用。中國目前主要的煉鋼設備為轉爐和電爐，基于冶煉原理的不同，轉爐和電爐在主要的原料(生鐵、廢鋼)配比有一定的差異，轉爐工藝一般需配置10%的廢鋼，而電爐工藝廢鋼的使用量則占到80%。

　　以1噸鋼生鐵需要1.6噸鐵礦石、0.45噸焦炭為計算依據，參照2008年中國鋼鐵行業的平均鐵鋼比(0.96)和廢鋼單耗(0.15噸)作為測算依據，形成以下模型：

　　生鐵噸制造成本=(1.6×鐵礦石+0.45×焦炭)/0.9

　　粗鋼噸制造成本=(0.96×生鐵+0.15×廢鋼)/0.82

　　鋼鐵行業的上游是很明顯的，主要是鐵礦石、焦碳、煤粉、電力、水費、海運費、人工、我國進口鐵礦石的數量逐年增加，對澳洲和加拿大的依賴日益嚴重，而在煤炭方面和能源的價格又是緊密聯系的，電價和煤價也基本是融合在一起的，海運費也是一個重要的指數：BDI基本上能夠的第一時間把握。所以在分析上游產業的時候可以去粗取精重點選擇以下幾個數據：鐵礦石價格和庫存 焦碳價格和庫存、發電量與電價、波羅的海海運指數、以及人均工資數據等。當然粗鋼和生鐵數據也可以包括在上游這一欄，但是放在鋼鐵行業本身可能更加可行。

　　再來看看下游，鋼材主要應用在房地產、汽車、造船、機械制造、家電等行業，其中建筑用鋼是最多的房地產市場需要重點關注，鋼材價格約占家電行業可變成本的20-30%;鋼材在工程機械行業原料成本中所占比例較高，部分企業已經達到90%以上，平均在70%左右;汽車行業也是用鋼大戶，其中鋼板成本在整車制造中所占比重不是很大，但對于底盤生產商和其他一些零部件生產商的影響則比較大，平均來說鋼材成本占原材料成本的40-50%，造船方面，主要集中在幾個重點船廠，像中國船舶(44.65,-1.11,-2.43%,吧)和廣船國際(15.91,-0.61,-3.69%,吧)這樣的公司，所以也可以從這些企業得到重要數據。在各個行業都有自己的核心數據，所以我們只要把這些核心數據拿出來就可以一般的知道鋼材下游需求情況如何，比如國房景氣指數、中國汽車的產量和需求、中國空調產量數據等等，但是我個人覺得可以更加值得注意的是運用A股市場的上市年報數據和相關企業的股價數據，因為A股市場的全流通以后龍頭企業對行業的定價能力和行業的地位日益強勁，基本上上市公司的數據就可以表明當前該行業的基本狀況，所以選擇行業龍頭，讀報表，并且進行相關分析，可能顯得日益重要，當然那些基礎數據還是要有的而且要是重點。

　　接下來就要看鋼材本身這個行業了，當然最重要的就是表觀消費量和產量、進出口量、庫存量、價格、和鋼材企業的基本利潤了，還有各個上市公司的基礎財報，上市公司股價了，當然各個企業之間的兼并可能成為重頭戲了，而除此以外期貨市場的期貨價格、庫存、外盤價格、成交量、持倉數據、比價數據、基差數據都將成為核心重點了。當然鋼材本身這個中游是重點的，特別是鋼材企業的利潤和產量數據、庫存數據、都將可能成為未來抄做的重點了。同時在這個部分還需要把國家對鋼材企業的政策(財政、稅收、環保)進行分析，當然也可以是單獨放在宏觀經濟部分，整體上這些數據都是特別重要的。

　　做產業鏈數據分析的時候，不必要把所有數據都分析一次，做到架構分明重點突出、觀點明晰、思路清晰就好、不要過于求穩，在該突出觀點的時候一定要突出觀點，在該平衡的時候一定要平衡，在恰當的時候要把恰當的數據和觀點發表出來，分析人員不能一味中庸，否則將起不到研究員的功效。

　　在分析完產業鏈之后同樣要做出總結，方便讀者看完數據后有一個整體的判斷。然后就是對價格的集中分析了，這個部分必須單獨拿出來分析，而且必須以客觀的分析手段得出結論，實際上宏觀分析和產業鏈分析都是為了價格分析服務，所以這一部分要最為謹慎和客觀，盡可能的把價格分析到位，建議充分運用廣乏使用的技術分析手段，要有觀點同時還要有觀點的核心支撐理由，在做出總結以后最好在后面再列出一個可能的錯誤方向，并且把這些理由寫清楚，這樣更顯專業和穩妥，同時也會讓我們在做分析得觀點的時候不會過于保守。價格的后市判斷是全篇分析報告的最終結果，分析師做報告的關鍵點全在此處，所以要處理的有技巧，有觀點，不要模棱兩可，一般采取防守式的觀點表達方式效果會更好。

　　最后說一點做分析報告的心得，所有重要的核心數據分析以后都會自動的有觀點得出來，一開始不抱有觀點的分析數據，最終自然得出的行情觀點則結果則正確度會相對較高。我曾經在5600點寫過得股市分析《HS300波浪結構分析》分析得出股市將跌破3000點以下正是在純粹的技術分析以后得出的觀點，在08年7月份銅在62000的時候寫作的《決戰前夜、銅市大局將變》也是在經過分析以后就自然而然的得出銅將跌破3000美金的觀點，后來行情的走勢都和分析基本吻合，可以說和分析得思路以及分析之初就沒有觀點和想法是有很大關系在內的，而如果首先就抱有某個方向的觀點再去分析數據那么得出的結論也很可能是錯誤的，在08年6月份時寫得鋅的反彈的文章就是有了先入為主的毛病，要做反彈，所以在分析數據的時候不能客觀，得出的結論過程也是找數據來證明自己的觀點，最后被無情止損。所以在寫報告以前首先就要觀點清零、心態清零。

　　寫在鋼材期貨即將推出的前夜，寫在2009年農歷新年的最后一個工作日，希望此文能給鋼材期貨的發展奉獻一點微薄之力。

　　中瑞金融：分子