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　　夾雜著季末與雙節因素的9月，注定難以平靜度過。從本周三開始，銀行間資金利率驟然緊張起來，20日隔夜與7天利率雙雙飆漲至近期新高;同時，央行如期在公開市場上加大逆回購投放力度，周四單日操作規模達到1600億元，為9月份以來最高水平。

　　公開市場凈投放逾千億

　　據央行網站披露，20日央行共進行1600億元逆回購操作，7天期與28天期品種分別為550億元、1050億元，中標利率分別落在3.35%、3.60%，均與前期持平;加上央行周二開展的750億逆回購操作，本周逆回購操作規模合計2350億元。

　　鑒于本周僅有60億元的央票和正回購到期，同時累計1400億元逆回購到期，則本周公開市場資金缺口為1340億元;經過2350億元的逆回購投放，本周公開市場最終實現資金凈投放1010億元，結束了連續三周的凈回籠格局。

　　“9月末歷來是機構搶錢最火爆的時候，市場對降準已經沒有太多想法，所以普遍預期逆回購規模會大幅放量，不然很難頂住資金面緊繃壓力。”某券商固定收益研究員向《第一財經日報》記者表示。

　　值得注意的是，自上周28天逆回購時隔10年重出江湖之后，本周央行顯著加大了該品種的操作量，并暫停了14天逆回購的使用。分析稱，管理層之所以選擇加大28天品種的投放力度，旨在避免資金于長假后大量到期，從而對流動性形成較大沖擊。

　　不過，當前的資金緊張狀況依然令投資者感到憂慮，并且下周為9月份最后一周，屆時資金面承受的壓力將有增無減。

　　截至周四收盤，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)普遍上揚，其中，隔夜品種漲近50個基點，利率升至3.9992%，創2012年2月24日以來新高;7天品種漲逾60個基點，報3.9075%，創2012年7月5日以來新高。

　　在銀行間債券市場，各項回購利率亦全線上升，1天和7天品種利率上漲明顯，分別報收于4.006%和3.918%，漲幅分別達到49.1個基點和58.9個基點。

　　逆回購料將繼續放量

　　對此，市場人士普遍認為，本周28天逆回購操作量的大幅放量，表現出央行希望用跨月逆回購操作來維持資金面平穩度過季末的意圖，進一步削弱了月內降準的預期。

　　“預計下周的逆回購操作將加大投放量，以穩定資金價格;下周還將有一期國庫現金招標，也有助于增加流動性?！币晃汇y行間資金交易員說。雖然本周剛剛進行了400億元國庫現金定存招標，央行昨日宣布，將于下周二進行年內第十期國庫現金定存招標，規模400億元。

　　央行最新數據顯示，截至今年8月末，我國外匯占款余額為25.64萬億元，較7月末減少174億元，連續兩個月出現負增長，加重了市場關于降準的猜測。

　　然而，近日美聯儲推出新一輪量化寬松政策，同時日本央行擴大資產購買規模，不僅使資金流出趨勢有望逆轉，還令國內通脹隱憂升溫，這無疑收窄了央行的放松空間。

　　今年6月底以來，央行一直通過滾動逆回購操作管理流動性，央票與正回購則持續缺席。接連不斷的逆回購屢屢粉碎了投資者的降準預期，使之逐漸習慣逆回購工具的動用。據澳新銀行統計，目前存量逆回購資金大約維持在4000億元，幾乎相當于一次50個基點的降準效果。

　　盡管如此，澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛認為，經濟的進一步減速表明，央行的逆回購未能降低市場的資金成本，銀行信貸投放也沒有加速的跡象，表明央行并未向市場注入足夠的流動性，因而逆回購操作無法取代下降存款準備金率。

　　招商銀行金融市場部亦稱，對于貨幣市場而言，逆回購與降準效果基本一致，但對于銀行而言，降準在降低銀行資金成本以及提高信貸上依然有其必要性，預計未來依然會有1～2次的降準空間，但時點無法預測。

　　“在外圍經濟形勢未得到顯著改善的前提下，央行也更傾向于保持更高的‘蓄水池’來應對外部形勢進一步惡化的風險，對于進一步放松貨幣政策將更趨謹慎?！睎|海證券分析師鮑慶說。