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　　回顧1~8月行業運行情況與同期固定資產投資增速的關系，結果表明1~8月二者的相關關系依然顯著工程機械行業整體上維持復蘇狀態符合我們在年度策略中的判斷，但增幅顯著高于我們的預期。

　　自7月起工程機械各主機品種先后出現顯著環比下降，固定資產投資增速開始回落與行業固有的季節性特征應是主要原因;另一方面，我們預計06Q4~07Q1的固定資產投資增速將回落至25~27%的水平，因此行業成長減速應無太大疑問。

　　在此背景下，可以預期工程機械行業公司將普遍面臨估值水平重新判斷的問題，而國外領先企業的業務及估值水平將具有較大的參考意義。我們以卡特彼勒為主要對象分析了其估值平均水平，結果發現其17.5倍的平均PE具有遠高于國內企業的穩定性。

　　我們將卡特比勒的持續成長歸因于以下三個主要因素：(1)完善的產品線與強大的研發力量，對研發、制造及服務等全環節的有效控制以及靈活的并購;(2)客戶行業分布廣泛，單一市場波動對業績的沖擊作用有限;(3)出口市場與本土市場的并重，以及在海外市場成功的生產制造本地化。

　　與卡特彼勒相比，國內工程機械業績成長穩定性明顯偏弱，因此我們在估值上應有顯著折扣，我們認為較為合理的行業PE應維持在14倍左右。

　　按此PE水平，相當數量行業公司價格已到位或偏高，因此我們對行業給予“中性”的評價。但是，部分估值上應高于行業平均水平的領先企業仍存在低估，我們維持對中聯重科(行情,論壇)、柳工(行情,論壇)及安徽合力(行情,論壇)的“增持”評級。

　　行業可能的稅收優惠、外資并購與大股東整體上市的預期仍將是短時間內推高估值的主要因素，但我們建議對這類機會應保持審慎的態度。