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　　高速成長的工程機械新貴。湖南山河智能機械股份有限公司創立于1999年，2001年完成股份制改造;2003年搬遷至山河智能產業園后銷量和出口大幅增長。山河智能是國內工程機械行業的后起之秀，批量投產以來一直保持著高成長，即使是在宏觀調控后的2005年，公司主營業務收入和凈利潤分別增長51.65%和43.39%。公司發行新股后，小型液壓挖掘機的生產能力將實現跨躍式的增長，公司的目標是2006年實現銷售收入超過6.6億元，2008年銷售收入在2006年的基礎上實現翻番。

　　小型液壓挖掘機是公司未來主要的增長點。日本、歐洲、美國等發達國家是小挖的主要消費地和生產地，它占全部挖掘機銷售比例為50%，而國內僅占25%左右。目前，發達國家小型挖掘機市場趨于成熟，小型工程機械需求和生產制造也正在向中國轉移。山河智能的小挖掘機主要定位國際高端市場，今年上半年，山河智能銷售小型挖掘機603臺，其中出口255臺，出口比例由去年的34%提高到42%。預計2007年產能提高后的山河智能將銷售小型挖掘機3000-3500臺左右，其中出口的比例將達到50%。

　　自制專用底盤是山河智能旋挖鉆機的最大亮點。受益于高速鐵路的建設，明年旋挖鉆機的需求仍將大幅增長，預計2007年山河智能旋挖鉆機銷量將增長50%以上。山河智能多功能旋挖鉆機采用自制的可伸縮式履帶專用底盤，穩定性明顯優于采用通用底盤的同類鉆機，與國內同行業上市公司相比競爭優勢明顯。

　　液壓靜力壓樁機——國內市場領先。山河智能液壓靜力壓樁機國內的市場占有率在45%左右，它的需求與房地產固定資產投資密切相關，該產品技術先進，進口前景樂觀，我們預計明、后年的增長率在10%-20%。

　　預計發行價格區間在14.5-16元，建議積極申購。我們預計2006-2008年仍是山河智能的高成長期，預測的每股收益分別為0.63、1.04、1.3元。

　　通過新上市中小板公司發行市盈率和工程機械行業2007年的動態PE比較，我們預計山河智能的申購區間在14.5-16元附近，合理價值區間在23-25元。